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## 美國政府對美元匯率政策引擔憂，近期美元指數暴跌，全球市場迎來新一波動盪
最近這段期間，不管是股市、債市還是外匯市場，都相當不太平。尤其是美元指數突然出現了一個大幅下跌的趨勢，令金融市場上下人心惶惶。美元指數在近日急劇下挫，單日跌幅超過了1%，並且連續跌破99和98兩個重要關口，這是自2022年3月以來的首次。更誇張的是，美元指數已經連續五天下跌，今年到目前為止的累計跌幅約為8%，接近三年來的最低水平。而單單是本月（應該是指2024年），美元的月度跌幅就已超過了5%，這簡直是自2009年美國聯儲局首次實施量化寬鬆政策（QE1）以來最嚴重的月度跌幅。
### 為何美元指數會暴跌？
美元作為全球金融體系的核心貨幣，其地位一直穩固如泰山。然而，近期美元指數的這一輪暴跌，引發了市場憂慮，很多人擔憂這是美元儲備貨幣地位動搖的表現。造成美元走弱的原因有多重因素，主要包括美國政府政策、貿易保護主義、聯儲局政策預期以及全球資本流動的變化。
首先，美國政府的政策現在被廣泛認為正在損害美元的國際地位，加劇了美元貶值的預期，特別是特朗普政府對關稅的態度。過去十年來，資本全球流入美國的一個重要原因，就是美國資產的高回報率相對於其他地區來說較高。然而，這一“美國資產回報率例外論”似乎已經破滅。市場人士普遍認為，美國政府的政策正在對美元的國際地位產生負面影響。
特定的例子是，特朗普政府在當前的關稅政策上頻繁變動，給Marx場帶來了巨大的不確定性。特朗普曾經明確表示強勢美元對美國而言是一種負擔，因為它損害了美國出口商的競爭力，並導致了貨幣市場的扭曲，給企業和工人帶來了不應有的負擔。例如，特朗普政府的經濟顧問委員會主席Stephen Miran更是直言不諱地提出了相似觀點。
對此，高盛也進行了分析，並稱關稅正在破壞強勢美元的核心支柱。本次美國與世界之間的摩擦，更類似於“英國脫歐”的局面，而不是2018年的關稅摩擦。德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos同樣指出，儘管特朗普政府可能在關稅方面Marx做出讓步，但對美元造成的損失已經存在，市場正在重新評估美元結構性的吸引力，並可能正在經歷一個快速的去美元化過程。
此外，美元指數的暴跌也和聯儲局的政策預期密切相關。最近許多經濟學家表示，由於海外貿易緊張局勢不斷升級，美國經濟陷入衰退的可能性大大增加。這不僅意味著美國證券的吸引力可能會下降，還可能迫使聯儲局降息以保護就業市場，而利率水平的降低則會使以美元計價的資產吸引力下降，進一步給美元帶來更大的壓力。
比如，麥格理駐新加坡的策略師Gareth Berry警告稱，聯儲局官員鮑威爾面臨的壓力可能是美元拋售的最新催化劑。目前，如果經濟增長放緩並伴隨通脹上升，未來降息的門檻似乎很高，但如果經濟迅速滑向衰退，央行決策可能會因此改變。美聯儲理事Christopher Waller曾經表示，如果美國經濟確實發生了衰退，他將支持比預期“更早、更大程度”的降息。他也承認關稅已經造成了市場的不穩定，並稱市場對關稅的反應不佳應該算是相當客氣了。
再者，有不少投資者認為特朗普試圖破壞聯儲局的獨立性，這將進一步使美元變得不穩定。另一位前紐約聯儲主席Bill Dudley則持有不同觀點，他認為關稅將削弱美國經濟並加劇通脹，受影響最大的可能是其他地區的經濟增長，因而導致其他央行可能比聯儲局更積極地降息，使得這些國家的貨幣兌美元走弱，這樣一來，美元甚至可能走強。
### 美元Marx走弱對全球經濟及金融市場的影響
美元下跌對全球來說並不一定是好事。尤其因為特朗普的高額進口關稅已經對全球貿易造成了巨大影響，而美元的大幅貶值無疑會加劇這種損失。以海外出口商的角度來看，美元走弱使得他們無法通過匯率效應來抵消關稅對消費者造成的負面影響，使得他們的出口業務面臨更大的壓力。日本三菱日聯銀行的Derek Halpenny就指出了這一現象。
美元貶值還使得外國公司在美國的分支機構的利潤縮水，並使外國公司生產的商品對美國消費者而言變得更昂貴。豐田汽車就是一個例子，由於日元匯率從1美元兌157日元升值到1美元兌141日元，豐田汽車預計其利潤將受到衝擊。同樣，瑞銀也表示，美元匯率波動可能會削弱如Prada、LVMH等奢侈品公司及Campari、保樂力加等飲料銷售商的業績。
另外，德意志銀行將歐洲斯托克600指數成分股公司的利潤增長預期從6%下調至4%，主要是因為需求減弱和歐元走強。若歐元維持當前相對強勢的水平，其預測可能還會再下調1個百分點。
### 主要貨幣表現與避險資產動向
目前這一波美元跌勢帶動幾乎所有G10貨幣和許多新興市場貨幣兌美元大幅升值。比如美元兌瑞士法郎跌至10年低點0.8040，歐元兌美元升至1.1574，這是自2021年11月以來的最高點。美元兌日元也跌至七個月來的低點140.09。
總體來說，自今年年初至今，日元兌美元升值超過了10%，而瑞士法郎和歐元也升值了約11%。此外，墨西哥比索兌美元升值了5.5%，加元升值了4%以上，波蘭茲羅提升值了9%以上，俄羅斯盧布升值了22%以上。雖然美元整體疲軟，一些新興市場貨幣卻出現了貶值現象，比如越南盾、印尼盧比（已經達到歷史低點）以及土耳其里拉（也創歷史新低）。
對於大部分央行而言，除了瑞士央行是個例外，美元的走軟讓他們感到鬆了一口氣。一些分析師表示，全球央行都樂於看到美元下跌10%~20%。ForexLive的Adam Button發表觀點稱，美元走弱使得以美元計價債務的新興市場國家的實際債務負擔得以減輕，而且本幣走強還能降低進口成本，帶來通脹下降的效果，進而使央行有更大的降息空間以提振經濟增長。
不過，問題好像並不總是那麼簡單。例如，強大的瑞士法郎反而讓瑞士央行感到頭痛，因其大幅升值增加了通縮的可能性，並使得出口商品變得更貴。瑞士央行可能會緊急降息以壓低瑞郎匯率。另外，日本央行在3月暫停了加息，投資者減少對未來加息的押注。行長植田和男表示關稅接近一種“糟糕情景”，可能會導致央行相應調整政策。
然而，本
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