### 日圓：從超級貶值到強勢升值，會一路衝破130關口嗎？
最近有位朋友小美問我，她打算去日本旅遊，需要先換些日圓備用。我剛好就跟她聊起了日圓最近的變化，真是讓人驚喜連連——日圓居然成了今年表現最亮眼的貨幣之一！但是這波升值能持續多久？接下來日圓會怎麼走？要不要再等等看？這些問題可是變幻莫測。
#### **日圓升值神話：暫時還是長久？**
如果用一句話來概括，今年日圓的表現就像是搭上了火箭，一口氣衝上天！從年初到現在，日圓對美元已經升值了4.4%（截止2月底），和其他主流貨幣比起來，直接拿下G10和亞洲貨幣里的「最強貨幣」稱號。但是這波漲勢到底只是暫時現象，還是預示著長線走強呢？
我們可以先來看看數據：今年以來日圓兌美元匯率曾經突破150（注：數字越小，代表日圓越貴）。這可是史詩級逆轉啊！過去幾年，日圓一直在貶值，但現在的情形似乎反轉了，令不少人感到意外。中金公司分析，這次日圓升值，背後是「弱美元＋強日圓」的雙重作用。
雖然日圓強勢，但也別高興得太早！投機性資金才是這次推高日圓的主角，實際流回日本的資金量並不多。怎麼回事呢？我一個個跟你解釋。
#### **為什麼日圓升值了？各路人馬打架中**
這次日圓升值的原因，就像是多個重量級選手一起扭打在一起：有美日利率差距縮小、日本通膨、日本央行加息預期、投機者炒作日圓升值、避險需求……這麼多因素一起發作，難怪市場反應激烈！
**1. 美日利率差縮小**：今年以來，美日10年期的利率差已經收窄了足足60個基點。簡單來講，就是日本的利率在上漲，美國的在下跌。一般是短期的利率差影響更大，但是這次10年期的差距縮小也起到推波助瀾的作用。為什麼呢？因為投資者發現——日本通膨好像會長期存在，日本央行也可能會繼續加息。
所以啦，市場開始預期日本央行未來會再加息，現在先買入日圓等待升值。我一個在對沖基金做事的朋友告訴我，幾乎所有人都瘋了一樣買日圓，散戶也跟著湊熱鬧。但是他偷偷告訴我：「這樣一窩蜂買日圓很可能吃虧，因為需求不一定有想像的那麼強。」
**2. 日本的通膨太嚇人：** 今年1月，日本的CPI（消費者物價指數）竟然漲了4%，不僅連創自身新高，也是全球發達經濟體中最高。要是在從前，聽到日本通膨這麼高，可能會嚇一跳，畢竟過去幾十年裡他們都在和通縮做鬥爭。
說來有趣，日本這個通膨是由兩部分帶動的：一部分是成本推動型，比如食品和能源價格上升；另一部分是需求拉動型，也就是消費者真的願意多掏錢了。終結通縮對日本來說是好事，但是高通膨也帶來不少煩惱。
**3. 日本央行的加息之謎：** 大家還有沒有印象，今年年初日本央行突然把政策利率從-0.1%上調到0.5%。這是好久沒有過的操作！加息的原因，當然是因為通膨壓力實在是大。但更大的問題是，市場猜測他們未來還會繼續加息。
我問了一個日本央行的朋友，他說：「現在壓力很大啊，通膨這麼高，再加息壓力還大，看來加息的路還沒結束。」現在市場的預期是這樣：5月1日日本央行可能加息到0.75%，或者更高。到2025年年底，利率可能升到1%以上，終點利率或許在1.5%附近。
#### **日圓升值路上，有沒有人拖你的後腿？**
別看現在日圓這麼風光，背地裡也有一些「搗亂鬼」在拖後腿。這些搗亂鬼主要來自真實的資金流動——比如企業和個人換外匯的需求。
日本的另一個問題是結構性的：貿易逆差持續，資本還在流出。什麼意思呢？簡單來說就是，日本人買的進口東西比賣出的多，所以經常帳逆差（不過還好最近逆差收窄了）。服務貿易方面，因為去日本旅遊的外國人多了，旅遊收入抵消了部分數字服務逆差（比如購買海外專利、軟體等）。
更讓人頭疼的是金融帳戶。年初到現在，日本的實際資金流動是這樣的：日本的投資者在淨買入外國股票和債券，而外國人在尋找機會賣出日股獲利。一個很重要的原因是，日本之前推行了NISA制度，鼓勵日本國民把錢拿出去投資海外，所以很多人選擇買美股，而不是日股。
講個小故事，我認識一個日本阿姨，她在日本政府宣傳下開了NISA帳戶，每個月定投美股ETF。她告訴我：「美股不比日股香嗎？我當然投海外啦！」所以，這就是為什麼即使日圓升值勢頭很好，資金也在不斷流出日本。這種真實的需求和投機的買盤混在一起，搞得市場烏煙瘴氣。
#### **暫停！誰說日圓會一直升？可能馬上轉彎**
前面說日圓好像被捧得很高，但事情絕對沒那麼簡單。現在日圓的投機者淨多頭頭寸驚人，空頭幾乎被碾壓了。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料，投機者現在持有日圓淨多頭達到6萬張（相當於60億美元），創下歷史紀錄。全球排得上名號的對沖基金，都在參與這個遊戲。
但朋友們，歷史教訓告訴我們：當所有人都往一個方向跑的時候，危險就不遠了。這個頭寸規模大得誇張，一旦有什麼風吹草動，會不會大規模平倉？特別是，如果日本央行覺得日圓升值太快，說幾句「謹慎」「不急於」，市場預期馬上就會逆轉，那時候日圓可能會瞬間下跌。就跟陣風一樣，來得快去得更快。
很多分析師也是這麼想的。比如瑞穗銀行的人說：「如果投機者大量平倉，日圓可能會跌回155~160，甚至更低。」越來越多的日本交易員認為，現在只不過是抓住了「日圓反彈的最後機會」。現在追漲的人要小心後面吃大虧啊。
#### **美國和日本的匯率爭端：小心政治黑手**
還有一點要注意，美國和日本的匯率談判還在背後若隱若現。今年5月初，美國財政部發布了聲明，日本依然在他們的匯率操縱觀察名單上。助理國務卿Paul Ryan說：「儘管日圓升值不少，但美國不會說這是操縱。匯率應當由市場決定。」當然，這是套話，背後就是：你們日本儘管生火，但別燒太旺。
這話聽起來很正派，但實際上可能是在鼓勵日圓多頭繼續火上澆油。畢竟，現在美國也在擔心日圓升值會影響日本經濟增長——日本可是美國的第三大貿易夥伴。有分析認為日本當局已經開始警惕日圓超出「合理位置」，有些市場人士甚至開始議論：假如日圓升值逼近130，日本央行可能會叫停加息腳步，甚至反手干預匯市。畢竟，出口可是日本經濟的命脈！
就像2024年底一樣，當時日圓意外升破了140，日本央行出手賣出日圓、買入美元，穩定了市場。結果沒多久，日圓又開始跌了……所以市場永遠在和央行玩心理遊戲。
#### **機構眾說紛紜，我們該信誰呢？**
好了，現在市場上各路機構分析師的觀點也很有意思，有的說日圓會繼續漲，有的說必定回落。我來給大家總結一下：
**看漲派：**
– **法國巴黎銀行資產管理：** 日圓兌美元可能升到130左右。
– **三菱UFJ銀行分析師：** 買盤很多，升到130也不奇怪。
– **摩根士丹利：** 建議繼續做多日圓，目標135（原先認為只能到145）。
– **瑞銀：** 近期基金買入日圓，看好短期走強。
**看跌派：**
– **日本福岡金融集團分析師佐佐木融：** 日圓可能會重回155。
– **中金公司：** 投機盤太大，隨時可能逆轉，資金流不支持持續暴漲。
**中間派：**
– **高盛：** 日本央行可能會「走走停停」。日圓如果太強（比如衝到130），就會暫停加息；如果太弱（跌到160以下），就會繼續加息。該行預計年底美元兌日圓會在135左右。
看到這裡你是不是已經暈了？別急！這就是市場，沒人能百分百猜準。所以作為普通投資者（特別是散戶），千萬不要太著急跟注。
#### **總結：日圓升值像坐過山車**
回顧一下：現在的日圓就像坐上了過山車，短期內各路資金在炒作它的升值預期；長遠來看，日本經濟本身的結構問題（資金外流、貿易逆差）並不支持它持續性的大幅升值。美國的動向和外匯政策也要時刻關注。
我建議：如果你短期有日圓需求（比如旅遊、購物），可以分批次換匯，不要一次性全部換完。如果你關心投資，建議不要盲目跟風炒匯，機會和風險並存。最後提醒一句：日圓的投機性太強，任何操作都要明白自己在冒險。
朋友小美最後對我說：「那我先換一半吧，剩下的一半再看看！」看來她已經學到了不少。希望這篇文章也能幫到你！
