做市商是什麼？揭秘金融市場幕後英雄的6大運作機制與盈利秘訣

做市商是什麼？定義、起源與市場核心角色

金融市場總是充滿變數，而其中一個默默支撐交易順利的角色，便是做市商。簡單講，做市商就是那些在特定金融商品上，主動報出願意買進的價格和賣出的價格，並保證能在這些價位上交易一定數量的資產。他們的主要任務是注入市場流動性，讓買家和賣家無論何時都能順利配對，避免交易卡住的局面。

這種制度的由來可以回溯到早期的證券交易場所，那時經紀人不僅幫客戶下單，還會自己備存一些證券來滿足需求。隨著市場演進和電子系統的普及，做市商的職能變得更專精，他們就像買賣雙方的中介，透過持續的雙邊報價，拉近買賣價位的差距，減少交易費用，並強化市場的交易厚度。對任何健全的金融體系來說，這種機制都是必不可少的基礎。

做市商的運作機制：買賣價差與訂單簿的藝術

做市商的運作精髓，在於巧妙運用買賣價差並掌控訂單簿。他們不是坐等機會，而是積極掛出買進和賣出單子，為市場製造流動。例如，對某項資產，他們可能報買價100元、賣價100.05元，這小小的0.05元差額就是他們的潛在獲利來源。當投資人願意100元賣出時，做市商接手買進；反之，當有人願意100.05元買進時，他們賣出，如此一來一往，就完成交易並鎖定價差。

在股票、外匯或期貨等傳統市場，做市商的流程仰賴高度自動化的系統。他們會檢視市場資料、成交量和波動程度，動態調整報價。借助高速計算和演算法，他們能在瞬間處理海量訂單，在訂單簿上精準定位。以紐約證券交易所為例，專業做市商有責任維持指定證券的公平市場，他們必須隨時準備買賣股票，保障流動性。這不只加速交易，還穩定了價格走勢。

傳統金融與加密貨幣的做市商：異同與演進

雖然做市商的角色橫跨金融歷史，但在傳統領域和加密貨幣市場中，卻展現出鮮明的差異，並隨著時間不斷進化。

傳統金融中的做市商，多為大型機構如投資銀行或券商，他們具備充裕資金、嚴格監管和完善的風險控管。以高盛或摩根大通為例，這些巨頭在外匯市場中主導報價，透過專屬交易平台和設備，為客戶提供雙向價格，同時承擔存貨風險。他們的收入主要來自價差、交易量獎勵，以及與客戶的長期合作。

相對地，加密貨幣市場的做市商更為多樣化，從個人交易手到專業團隊，甚至包括自動做市商。由於加密市場全天候運轉且波動劇烈，做市商的挑戰和機會也大不相同。

自動做市商則是加密領域，尤其是去中心化金融的創新亮點。它不依賴傳統訂單簿，而是用智能合約和數學公式（如恒定乘積模型x * y = k）來定價和供應流動性。流動性提供者把資產注入資金池，換取交易費分成。像Uniswap或PancakeSwap這樣的去中心化交易所，就是AMM的經典應用。它的優點是去中心化、公開透明且容易加入，但也會面臨滑點和無常損失等問題。

無論傳統或加密市場，做市商都在各自環境中適應變化。傳統者倚靠資金與科技，加密者則在去中心化和自動化上開拓新路。

做市商如何盈利？策略、風險與風險管理

做市商的業務雖有風險，但盈利途徑多樣且經過細心規劃。搞清楚他們怎麼賺錢，就能更好理解市場動態。

主要收入來源包括：
1. 買賣價差：這是最基本的利潤點，他們低買高賣，頻繁交易累積差額。
2. 交易量回扣：交易所常給提供流動性的做市商手續費返還，甚至負手續費，讓他們在執行限價單時小賺一筆。
3. 持倉收益：如果市場走勢有利，他們的存貨價值會上漲，帶來額外獲利，但這也隱含風險。
4. 借貸利息：有些情況下，他們能把資產借出賺利息，或用槓桿放大回報。

不過，做市商也面臨多重挑戰：
1. 庫存風險：為了維持流動，他們得持有大量資產，若價格暴跌，損失就大了。
2. 波動風險：市場大起大落時，價差難以穩住，調整報價可能虧本，尤其在閃崩或暴漲中。
3. 技術風險：全靠系統和演算法，一有故障或延遲，就可能血本無歸。
4. 法規風險：政策變動會影響業務和獲利。
5. 無常損失：在AMM中，價格波動可能讓資金池取出時價值縮水，比直接持有還虧。

為了防範，做市商運用各種策略：
– 對沖：在相關市場開反向部位，抵銷損失，比如用期貨避險。
– 風險限額：對單一資產或總倉位設上限，觸發就停手。
– 演算法優化：持續改進，提高準確度和速度，減低滑點。
– 市場監控：即時追蹤動態和事件，快速應變。
– 多元化：分散到多市場和資產，降低集中風險。

做市商、投機者與套利者：市場參與者的角色區辨

金融市場裡，參與者各有各的玩法和目標。做市商、投機者和套利者是最常討論的三類，但他們的功能和作風大相徑庭。

| 特徵/角色 | 做市商 (Market Maker) | 投機者 (Speculator) | 套利者 (Arbitrageur) |
| :——– | :——————– | :—————— | :—————— |
| **核心目標** | 提供流動性，賺取買賣價差和交易量回扣 | 預測價格方向，從價格波動中獲利 | 利用不同市場或資產間的微小價差，進行無風險或低風險套利 |
| **交易頻率** | 極高頻率，持續雙向報價 | 中高頻率，依據對市場方向的判斷進行單向或雙向交易 | 高頻率，捕捉瞬時價差機會 |
| **持倉時間** | 極短，盡量維持中性倉位或小額庫存 | 中長期，依據策略可能持有數小時至數月 | 極短，交易完成後立即平倉 |
| **風險偏好** | 厭惡方向性風險，但承擔庫存風險和技術風險 | 高，願意承擔價格波動帶來的損失或收益 | 極低，追求無風險或低風險收益 |
| **對市場影響** | 增加流動性，縮小價差，穩定價格 | 增加市場波動性，提供價格發現功能 | 糾正市場價格失衡，提高市場效率 |
| **資金來源** | 自身資本，或來自機構的資金池 | 自身資本，或借貸資金 | 自身資本，追求資金的快速周轉 |

做市商和投機者不同在於，做市商專注價差，不猜市場方向，他們在漲時賣、跌時買，保持中性存貨。投機者則積極押注走勢，低買高賣或賣空回補，從單邊變動中撈金。

做市商與套利者則是，做市商用雙向報價創造流動，賺取價差；套利者專門找不同市場的價差，同時買賣鎖定無風險利潤。比如，加密貨幣在A交易所便宜、在B貴，他們就跨所套利。這行為雖間接助流動，但本意是利用現有流動賺錢。

台灣與香港的做市商生態：監管、現狀與在地觀察

做市商的運作受全球慣例影響，但更深層的是在地監管和市場特性。在台灣和香港，這兩個華人金融重鎮，做市商環境各有特色。

台灣的做市商制度由台灣證券交易所推動，目的是強化特定股票、ETF或權證的流動性。依據相關作業辦法，合格券商可申請造市者資格，需持續報價、守住價差上限，並掛足單量。特別在ETF領域，造市者確保投資人能接近淨值價格交易。金管會嚴格要求資本、技術和風險控管。近年，債券市場也引進此制度，鼓勵銀行券商參與，提升深度。交易所數據顯示，這對小量標的流動性幫助很大。

香港作為全球金融樞紐，做市商體系更成熟多元。香港交易所的制度涵蓋股票、期貨、期權和結構性產品如窩輪牛熊證，尤其衍生品市場仰賴做市商維持報價連續。證監會監管嚴密，要求牌照、資本充足和行為規範。本地券商外，國際銀行也積極參與。在加密領域，政府發放虛擬資產牌照，為合規做市商開闢空間。金管局探索數位港元，未來或影響數位資產做市。

總的來說，台灣透過制度精準提升產品流動，香港則靠國際優勢，吸引廣泛機構，在衍生和新興資產上更活躍。

選擇做市商服務的考量：避免潛在風險與詐騙

若想用做市商服務來增強資產流動或進場交易，個人或機構都該小心挑選，辨識風險。市場上有些假借名義的詐騙，保持警覺很重要。

挑選時的要點：
1. 資質與監管：確認有金融牌照，受當地機構監督。如香港查SFC牌照，台灣看是否合規券商。無監管者風險極高。
2. 聲譽與歷史：調查市場評價、營運年資和客戶反饋。穩定的老字號較可靠。
3. 技術實力：評估系統穩定、速度和防禦力。頂尖者有先進演算法和基礎設施。
4. 費用結構：弄清手續費、價差和其他收費。透明度是關鍵。
5. 風險管理能力：問他們怎麼控管存貨和波動風險，確保極端時保護客戶。
6. 客戶服務：良好支援能及時解決問題。

防範做市商詐騙：
詐騙常以高回報、保證獲利或內幕為餌，誘導資金進不受管平台。建議：
– 警惕不實承諾：保證高利或無險的，多半是騙局。做市商也有風險。
– 核實真偽：查官方網站，如台灣金管會或香港證監會的機構名單。
– 避個人轉帳：正規機構用官方管道。
– 拒不明連結：社交或郵件惡意下載，可能偷資料。
– 懂核心業務：真做市商提供流動賺價差，不是代操或保證收益。
– 求專業建議：大筆投資前，找獨立顧問或律師。

這些步驟能減低風險，選到可靠夥伴。

結論：做市商在現代金融市場的不可或缺性與未來展望

做市商就像金融市場的幕後守護者，他們注入的流動性是交易順利的核心。從傳統股票外匯，到加密和DeFi，他們確保效率、穩價、縮小價差，降低成本並活絡市場。

未來，AI、機器學習和區塊鏈將重塑這角色。AI優化演算法和風險控管，AMM讓更多人參與流動提供。但新科技也帶來挑戰，如演算法透明、協議安全和跨區監管。做市商將持續核心，並適應變局。

常見問題 (FAQ)